中国在线教育行业何时产生巨头？

在线教育（或称互联网教育）的热度越来越高，最近有大量的投资进入这个行业。在线教育的产业规模有多大，何时能产生更多的上市公司或行业巨头？在哪个领域会出现巨头？什么条件下才会出现巨头？

一、 在线教育现有产业规模及基本结构

中国的在线教育产业里，有上千家企业，为何还没有产生百亿美元市值的巨头？这需要对在线教育行业有深入的了解，首先需要了解在线教育行业的现有市场规模及结构。

笔者在《中国在线教育产业蓝皮书》（2014年4月新华出版社出版）一书中指出，中国在线教育市场呈比较复杂的多元化特点。2013年中国在线教育市场规模约为125-130亿元左右。其中最大的是高等网络教育约60-70亿元，其次是各类职业培训，约为25-30亿元。企业在线培训约15-20亿元，K12在线教育约10亿元，在线语言培训等约在10-12亿元，从事在线教育平台及工具软件的市场约为3亿元（如图所示）。

2013年中国在线教育市场规模

一个达到百亿元级别规模的行业，而从业企业有上千家，市场上达到数亿元销售额的公司屈指可数。比如在高等教育领域，有电大在线、奥鹏、网上人大等营收在亿元甚至十亿元级别的几家大型企业；但是由于国内政策的限制，教育企业难以上市，因此很多在线教育企业营收规模虽然很大，但是无法在国内上市。

在职业教育领域，有东大正保（2008年美国纽交所上市）、环球职业教育在线（上市后被培生收购）等数亿元人民币规模的企业。据公开财报，东大正保2013年的持续经营业务净收入为7,140万美元（折合人民币），比2012年同期增长了37.0%，当前市盈率为33.07倍，市值5.07亿美元（合人民币30.4亿元）。

而另一个2014年4月刚刚在美国纳斯达克上市的企业——达内科技，一经上市就跌破了发行价，目前市值仅3.41亿美金。达内科技2013年营收9283.4万美元，同比增长63.38%，净利润1404万美元，同比增47%。2011年和2012年，达内科技营收分别为2574万美元和5682万美元，净利润分别为70万美元和955万美元。

二、 在线教育是互联网和教育培训产业的“混血儿”

在线教育具有互联网和教育行业的双重复合属性，在以资本角度考量在线教育的时候，需要结合二者的特点来对待，这样才更为符合在线教育的本质特性，因此投资者的参照系不能只参照互联网企业。

根据公开的沪深股市《上市公司行业平均市盈率统计表》，中国互联网和相关服务的加权平均市盈率高达82.92倍，软件和信息技术服务业也比较高，约为55倍。但是教育类企业由于众所周知的原因，目前国内证券市场只有一家上市公司（即全通教育），市值约34.57亿元人民币。而新东方的市值约在41.54亿美元（合人民币约249亿元），但是市盈率也只有22.28倍。与教育行业具有较强可比性的新闻出版业上市公司的市盈率则只有29.58倍，与东大正保的市盈率接近（33.07倍）。

由此可见，从市值和市盈率两个主要指标考量在线教育的时候，会发现这样一个现象：现有上市在线教育的样本，在市值和市盈率上低于互联网企业，而是高于传统教育培训和出版行业，介乎于二者之间，由此印证了在线教育是介于互联网和教育培训行业之间的“混血儿”。

不过此判断就在线教育整体而言，并不代表不可有特例。美国在线教育上市公司的典型是美国K12公司，其市值在9.08亿美金，而其市盈率现在却高达159倍！由此可见任何行业都事在人为，只要运作得当，在线教育企业仍然具备冲高的可能性。

三、 谁能成为在线教育的巨头？

以笔者对当前在线教育企业的了解，预测在未来3-5年左右，中国将出现几家新的IPO企业，因为国内IPO政策对教育行业的限制仍然没有完全解除，以海外上市的可能性最大。最先上市的企业将在沪江网、学尔森、时代光华、邢帅教育、慧科教育、TutorGroup等明星企业诞生。

沪江网2013年获得沪江网高达2300万美元的融资，估值达15亿人民币。据消息称沪江网2013年营收高达2.4亿元人民币。如无意外，沪江网进入IPO日程在意料之中。学尔森在职业培训领域的建造师培训细分市场具有核心竞争力，2013年收入高达数亿元人民币，经过一年反复商洽，学尔森终于成功引进中信资本超亿元的现金战略投资，标志着学尔森进入快速发展的快车道，同时投入上千万元打造在线教育。

在线教育仍然一些潜在的黑马，因为从事在线教育的企业很多，有相当一部分没有进入投资者视野。比如时代光华以光盘类管理课程著称，但进入在线教育行业已经有十年之久，在企业在线培训（企业e-Learning）领域市场份额最大，2013年营收也达到数亿元规模。象这样还没有走入公众视野、但潜力不可小觑的企业还有一些，如老牌在线教育企业——北京四中网校等。

至于有很多在线教育创业的精英，其中不乏知名产品，如梯子网、51Talk、猿题库、智课网、拓词、英语流利说等，这样的企业有数百家，因为进入在线教育行业的时间并不长，还没有形成盈利模式的闭环，因此离IPO尚有较远的距离。但是随着在线教育市场热度的加剧，这些企业进入B轮或C轮投资的时间周期也将缩短在2-3年内。少数快速成长的项目，仍然具有在未来3-5年左右IPO的可能性。随着国内资本市场对上市公司条件松绑，会在创业板或中小企业板块中有很多上市公司。

四、 在线教育创业成功的条件

互联网行业创业的成功概率很低，在线教育创业的成功概率也是如此，但并没有到俞敏洪(微博)声称的99%的创业项目会失败的程度。虽然在线教育的投资火爆，且已经出现一些“轻度泡沫”现象，但是在线教育仍然是一个尚未充分竞争和发展的领域，因此给创业者带来新的机会。

在线教育创业成功的条件非常多，笔者选取最关键的几点供读者参考。

1、 正确的定位

在线教育的新入行者，往往没有选择正确的定位，一开始并没有把行业细分领域搞清，就盲目上马，没有清晰的战略定位，很容易进入和放弃某个领域。这样的例子有粉笔网（转型做猿题库）、91外教网（转型做K12）等。

还有一些创业项目并不了解在线教育的水有多深，定位在不具备可行性或已经没有什么机会的领域，如面向全行业的在线教育平台，试图用C2C模式等。

2、 简单而可靠的商业模型

商业模型一定要简单而可行，应符合用户的刚性需求，而不是自己臆想的需求。在行业领域选择上，应选取有相当市场规模而在线教育尚未充分发展、也有盈利可行性的细分领域。很多项目并没有了解行业特点的情况下进入行业，做的时候才发现是在逆水行舟而非顺势而为。如体制内的K12在线教育领域，其行业政策壁垒相当高，其商业模式也较为复杂。创业者应对从事的领域非常精通，对存在的困难有心理预期而不是无知无畏。

3、 坚强的战略执行力

在准确的定位和确立可靠的商业模型之后，剩余的事业就是执行战略，并在实际创业过程中及时微略战略和战术，不要轻易放弃。创业中必然不会一帆风顺，总会存在各种各样的障碍，此时轻易放弃初心，创业就意味着失败了。如笔者认为91外教网不应轻易被放弃，实际上51Talk等企业正在在线英语领域内做的风生水起，而K12创业中遇到的艰辛，想必龚海燕自然会冷热自知，因此笔者认为匆忙上马或下马都不合适。