金融管理专业毕业论文(7)
3.2 并购融资风险的险情统计分析
根据上述宇辉公司并购融资风险的综合功效系数指标的计算，对照本文并购融资风险险情的设置可知，宇辉公司的并购融资风险处于中警状态，宇辉地产耗资 110 亿元收购金茂集团，其中收购价的 40%将由宇辉地产以港元或美元等额现金支付，余下 60%以每股 3.43 港元向中化香港配发及发型代价股份方式支付。
从宇辉地产财务报表的各项指标系数可以看出，企业 2008 年的总资产周转率，现金流动负债比率以及流动比率均为行业的较低值和较差值，因为这些评价指标的明显低于房地产行业的平均水平，同时反应了企业资金周转速度慢，流动性差，企业经营活动产生的现金净流量较少，且企业短期偿债能力弱，由于部分评价指标存在明显的缺陷，因此加大了企业并购融资风险发生的可能性。一方面，从前文中企业并购的筹资方式来看，宇辉地产通过现金加代价股方式收购金茂全部股权，根据近几年的财务数据，宇辉地产的融资成本在逐年增加，从 2008 年的 405.64 百万港元到 2009 年的 499.96 百万港元到 2010 年的606.20 百万港元，这主要是因为代价股融资其发行费用一般也高于其他证券，且股利从税后利润中支付，不具有抵税作用，因此融资的资金成本较高。权益的融资方式增加的企业日后的融资成本，同时加大了企业发生并购融资风险的可能性。
另一方面，根据宇辉地产 2009 年和 2010 年企业并购后的财务数据，由于企业没有采取债务融资方式，从一定程度上缓解了流动资金的周转压力，使得上述的相应指标例如流动比率得到了相应的改善，逐年有增加的趋势,而总资产负债率则略微降低。企业的毛利从 2008 到 2009 年增长了 50%，但 2009 到 2010只增长了 0.11%，企业经营出现较为明显的波动。同时，根据企业内部公示的近两年的 Z 值预警报告可知，2009 年和 2010 年企业的财务风险的 Z 值为 0.8-1.3之间，处于轻警和重警交替的状态，这与本文使用的综合功效系数法测度的并购融资风险的结果也相吻合。
最后，通过综合功效系数的警度测试结果可知，宇辉地产的并购融资承受了流动资金和经营活动的现金净流量的压力，而企业并购采取的代价股融资方式的优点并没有明显优越于这一方法带来的融资缺陷，因此，虽然企业并购采用了现金加代价股的综合方式，从一定程度上改善相应的财务比率，但是企业仍然处于一个较高的并购融资风险的状态。介于企业的状态，可以考虑多采用混合并购融资工具，或者使用房地产信托等创新的融资工具。
3.3 并购融资风险的描述性结果分析
